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[20081030]央行双降存贷款基准利率点评——配置超跌信用资产恰逢其时

政策内容——月内两降基准利率:中国人民银行决定,从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率,一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%,下调0.27个百分点;一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%,下调0.27个百分点;其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

政策解读——价格手段将是未来调控首选:此次国内央行降息与全球央行步调一致;从目前月度和3季度CPI环比增速负增长来看,为预防未来通缩目前央行实施大幅降息显得十分必要和迫切;随着存款定期化趋势的持续,银行体系的流动性十分充裕,而经济下行风险溢价上升使得信贷实际收益下降,银行惜贷现象十分明显,所以目前央行支持信贷增长最有效的是降低利率的价格手段,而并不是以下调存款准备金率为主的数量手段;降息此次降息仍延续了前期小幅渐进的节奏,并未出现市场所预期的一次大幅降息,由此也反映出目前国内经济并非之前市场所预期的过分悲观。

债市展望——为配置超跌信用资产觅得良机:经历两次减息后,国债收益率曲线趋于陡峭化,从收益率曲线凸度看,10月份1年和10年期收益率回升15BP至52BP;相比国债,10月政策性金融债收益率曲线略显平坦化,收益率曲线凸度回升幅度小于国债,此次降息后7年期以上国债相对价值渐显;近2周信用资产溢价分化加剧,随着未来经济进一步下行、企业信用风险加大以及投资者风险厌恶程度的增强,未来信用资产溢价将会呈现加速二元化趋势,此次降息也为买入前期超跌的信用资产觅得良机。

投资策略——配置信用与收益率兼备的信用资产:结合近期的收益率变化、主体信用评级以及债券担保的情况,我们筛选了各个类别的信用资产明细,我们推荐的信用资产仍然以主体评级为AAA和AA有担保的为主。

相关研究报告下载:

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