[20081030]电广传媒（000917）：投资收益仍是主要利润来源

  1、2008年1～9月实现营业总收入24.6亿元，同比增长25.89％；营业利润1.56亿
   元，同比增长3.97％；归属母公司所有者的净利润7,416万元，同比增长13.51％；
   实现基本每股收益0.18元。
     2、传媒业务整体增收不增利。广告代理和有线电视网络运营是公司的两大核心
   传媒业务，同时也是公司目前绝大部分的收入来源。报告期内，公司的传媒业务收
   入虽然保持较快增长，但整体盈利能力不足，对利润贡献十分有限。主要原因有两
   点：1、公司的广告业务收入由于受制于与湖南电视台的合作经营模式，毛利率呈
   逐年下降趋势；2、由于省网整合和数字化平移的大规模展开，公司的期间费用率
   一直居高不下。
     3、公司的主要利润来源于投资收益。公司的大额投资收益主要得益于创投业务
   的良好发展，由于公司前期储备了较多的创投业务资源，除同洲电子（002052）、
   拓维信息（002261）已成功IPO外，其余部分企业也正在积极寻求上市，预计未来
   来自创业业务的投资收益仍将是公司重要的利润来源。
     4、未来公司将加速推动省内数字化转换进程。公司获得银团贷款22亿用以推进
   全省有线电视数字化整转，预计未来整转速度有望进一步加快，有线电视用户的平
   均ARPU值也有望进一步提高。
     5、预测公司08、09、10年的EPS分别为0.26元、0.31和0.34元，对应的动态市盈
   率为33倍、28倍和25倍，估值较行业平均水平仍有所偏高。同时，由于公司利润主
   要来源于投资收益，未来业绩具有一定的不确定性，维持对公司“中性”的投资评
   级。
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