[20081030]市场空间拓展难度加大—长丰汽车（600991）季报点评

   2008年3季报显示，公司1-9月实现营业收入34.00亿元，同比增长7.17％；归属
   于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长37.67％；EPS为0.39元。其中，3季
   度营业收入为11.56亿元，同比增长9.74%；归属于母公司净利润为6,196.47万元，
   同比增长2.76%。
     我们认为，随着世界金融危机向实体经济的蔓延，四驱SUV产品销量将会继续保
   持下滑态势，将对公司业绩产生较大的不利影响。2008年1-9月，公司在两驱、四
   驱SUV中的市场份额分别为2.97%、9.24%，与2007年的4.97%、9.29%相比，分别下
   降2.00、0.05个百分点。我们认为，奇瑞和长城从上下两端对猎豹飞腾的挤压使得
   公司在两驱型市场的空间不大；而在四驱型市场，东风本田CR-V和北京现代途胜给
   予猎豹和帕杰罗的压力也不小；对于骐菱的发展前景，在自主品牌举步维艰的背景
   下也将难有起色，2008年1-9月仅实现销售378辆。我们认为，公司未来发展的市场
   空间拓展难度将加大，前景不容乐观。
     考虑到公司在四驱越野车特定客户的市场地位，我们预计公司2008年全年的营业
   收入增速为6.29%；归属于母公司所有者的净利润上升2.58%。预计公司08、09年
   EPS分别为0.430元、0.317元，以10月29日收盘价3.79元计算，08年动态P/E为8.81
   倍、P/B0.66倍，下调为中性的投资评级。
     公司的风险主要体现在市场风险、宏观经济风险、行业增速下滑导致的需求下降
   风险和增值税返还政策调整风险。
 

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