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[20081030]降息预料之中,负面影响低于预期--银行业研究简报

【内容摘要】:

     事件:2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率,一年期存、贷款基准利率下调0.27%;3年期定期存款利率下调0.36%、5年期定期存款利率下调0.45%;6个月贷款利率下调0.09%;其他各档次存、贷款基准利率下调0.27%。
     我们的观点:我们认为此次降息对银行的负面影响低于预期,静态测算,对09年上市银行净息差的负面影响为1-2BP,对09年净利润的影响为-0.76%。3年期、5年期定期存款下调幅度高于27BP,是出于对上次“按揭贷款利率下浮到30%”政策的平衡,对银行股来说是一个积极的信号。由于短期贷款占比较高,6个月期贷款利率仅下降9BP对息差的保护是更具实质性意义的。
     降息对息差的负面影响低于预期:未考虑同业和债券收益率变化的情况下,此次降息使上市银行净息差缩小约1BP,对上市银行09年业绩的影响为-0.76%左右。此次降息对息差存在一定的保护,表现在6个月内短期待看降幅仅为9BP,同时3年期、5年期定期存款降息幅度分别是36BP和45BP。上次按揭贷款利率下浮比例提高到30%对银行净息差存在一定冲击,此次的保护可能是对上次政策的一种平衡。
     政策易变,我们对息差的预期可能已经过于悲观。有几个因素可能导致09年的息差将好于我们的预期:(1)我们的普遍预期是27BP的对称降息(活期不降),每次息差收窄5BP,但实际上,从加息的历史看,3、5年期的存款加息的幅度是大于长期贷款的,所以未来降息的空间也是大于贷款的;(2)由于重新定价的关系,降息的作用将存在时滞,不能简单将每次降息对息差的效应简单累加;(3)降息末期,对息差的收窄效应将明显减少,就像加息一样。
     全球降息的协同作用对经济的刺激作用将更明显。此次降息的外围环境依然是全球央行的联手降息,协同行动更能减少全球经济步入衰退的风险,降低国内经济的硬着陆风险。对银行来说,长期的健康发展必然来自国内经济的发展;对国内经济来说,发展需要依赖全球的贸易环境。
     投资策略:此次降息已经在市场的预期之内,降息的方式体现出了对上次按揭贷款利率下浮比例提高到30%的一种平衡,对银行股是较为积极的信号。目前我们认为银行股的估值水平继续大幅下降的空间不大,但基本面的压力还没有完全释放,因此我们对银行股的选股策略依然是防御,偏向于估值水平低、ROE下降压力小(杠杆低、资本充足率高)的银行。

相关研究报告下载:

降息预料之中,负面影响低于预期--银行业研究简报.pdf (75.38 KB)


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