[20081024]高比例现金分红与高稳定性凸显行业于弱市中的投资价值

摘要：
     公路行业的高现金分红和稳步发展优势，是公路上市公司在2001-2005年的弱势
   市场环境下持续跑赢大盘的关键因素。在当前弱势的市场环境和宏观经济增长回落
   的大背景下，公路行业能否保持上述优势并持续彰显防御性特征？
     我们认为：
     一、尽管受到大额资本性支出影响和股改现金分红比例承诺期限陆续结束影响，
   公路行业现金分红面临较大压力，但考虑到所经营公路盈利能力提升对资本性支出
   的应对能力、监管机构对于再融资要求的重新界定、可能持续的弱势市场，以及趋
   弱的经济面和可能开始的新一轮息率下调，公路行业分红派现优势未来将依然突
   出。
     二、基于行业前期的高速增长和未来的宏观经济增长回落，公路行业将面临业务
   增长回落的趋势。从交通运输各子行业内部对比和公路行业与其他行业对比来看，
   业务量和利润相对于GDP增长的弹性稳定性较高，在经济增长回落过程中，稳定发
   展优势将越发突出，具备相对投资价值。
     因此，无论是出于行业在弱势市场环境下的高现金分红优势考虑，还是从行业在
   经济回落过程中业务量和收入的稳定性出发，抑或是基于行业目前的估值历史地位
   来看，公路行业依然具备一定的防御性功能，维持对行业的“增持”投资评级。
     上市公司角度，基于不同的投资思路，建议重点关注赣粤高速、山东高速、现代
   投资、楚天高速、宁沪高速等。
     主要风险点在于偶发因素导致的现金分红比例、资本市场走势、宏观经济发展态
   势与我们预期的背离。
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