[20081024]华发股份（600325）3季报点评——推盘项目的未来销售需要关注

事项
    公司今日公布2008年3季度报告：前3季度公司实现营业收入16.3亿元，同比增长98.1%；归属于母公司股东的净利润3.04亿元，同比增长170.5%；基本每股收益0.43元，同比增长18.3%；净资产收益率6.57%，同比增加0.06个百分点。
平安观点
1、盈利能力有所提升
    本期综合毛利率33.8%，同比增长3.7个百分点；净利率18.6%，同比增长5.0个百分点，盈利能力的提高主要由于2007年已销售项目华发九州、世纪城一期在本期的结转，这些项目由于售价较高，因此盈利能力较高，4季度业绩主要还是要看世纪城二期的结转。
2、公司对外投资加大，资金安全状况良好
    3季度末资产负债率62.9%，扣除预收账款后的资产负债率46.6%，分别比2007年末减少12.5、14.8个百分点，5月份配股融资25.88亿元使负债率大幅降低。报告期末公司净资产负债率31.3%，而2007年末为71.7%，公司资金状况非常良好。3季度期末预售账款40.65亿元，比07年末增加20.7%。
3、目前新城五期的销售比预期要低，暂维持现有评级和业绩预测
    公司目前在售项目为华发新城五期，世纪城三期、水郡一期也达到预售条件。华发新城五期是公司2009年业绩的最主要来源，公司“十一”期间推出500套住宅目前已销售300套，但该部分售价要低于我们的预期，公司目前推盘力度有限，后续销售尚待观察。预计2008、2009年每股收益为0.84元、1.22元，公司2008年重估净资产为14.51元，维持公司“推荐”评级。

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