[20081024]新兴铸管（000778）三季报点评——铸管产品的盈利稳定性将得以体现

事项：公司2008年第三季度实现营业收入53.21亿元，同比增长47.16%；实现利润总额1.33亿元，同比下滑16.11%；实现净利润0.92亿元，同比下滑25.05%，实现每股收益0.0789元。
 
主要观点：
1、公司业绩下滑的主要原因是08年第三季度，钢铁行业的需求突然转弱，8月份开始，粗钢表观消费呈负增长态势，钢材价格大幅下滑，倒推原材料价格也持续回落，导致原材料和产成品库存跌价，引起盈利能力下降。公司综合毛利率同比下滑6个百分点至8.8％。环比来看，三季度毛利率下滑3.3个百分点，净利润下滑51.5％。
2、公司没有披露分产品的盈利情况，我们认为，螺纹钢价格的大幅下跌，是公司盈利下滑的主要原因，三季度末，螺纹钢市场平均价格同比增加38.4％，但价格持续下滑，三季度末较二季度末下滑15％，公司三季度钢材产量同比下滑9.77％，说明了螺纹钢市场情况的变化。公司的另一主要产品——球墨铸铁管在成本下降过程中，由于合同执行期较长，可以起到稳定盈利的作用，在宏观经济增速下滑的过程中，铸管及管件的需求未受到影响，三季度产量仍同比增长14.84％。。
3、10月份，螺纹钢的价格仍在下降过程中，但铸管的稳定作用未来将进一步显现，我们预计公司2008年、2009年EPS分别为0.50元、0.54元的判断，对应PE10.4、9.6倍，维持“强烈推荐”评级。

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