[20081024]宏观研究-三季度经济运行简评-房地产投资难改颓势政府主导型投资加快

本报告回顾了三季度经济运行。认为政府基建类投资规模与针对房地产的调控政策等对经济能否实现“软着陆”至关重要。
主要观点：
l         从三季度的整体经济运行来看，工业生产快速下滑说明经济增长“硬着陆”风险增大，但三大需求增速略高于上季。因此，三季度GDP同比增速的大幅回落可能与基期因素、需求统计口径有关(存货投资可能下降较快)。
l         从三季度整体投资走势来看，尽管房地产投资增速出现拐点并持续大幅下行，但整体投资情况并没有比二季度更加糟糕，相反却保持稳定甚至略有上升，究其原因主要是政府主导型投资快速上升。
l         我们认为政府针对房地产消费需求的刺激措施难改短期内房地产投资下行态势。目前开发商购地需求持续下降与买房者的观望态度使得短期内房地产投资增速将继续下行。下调今年底房地产投资增速至22%，城镇固定资产投资增长24%。
l         近期政府出台的系列针对我国出口企业的调控政策，难以改变欧美经济衰退与近期人民币有效汇率上升对我国出口造成的低迷态势。
l         国内CPI下行趋势确立。9月份农业生产资料价格开始回落，这将造成食品价格进一步回落；PPI拐点出现与国内总需求下降导致核心CPI涨势趋缓。
l         四季度GDP增速将会高于三季度,在9.5%左右。主要基于:出口的季节性特征——在春节之前出口商有提前报关的可能，这导致出口增速可能高于三季度；调控下政府加大投资力度在四季度可能有一定效果；而且去年同期GDP增速只有11%。因此，今年四季度GDP将可能高于三季度。