[20081023]红宝丽（002165）：原材料价格回落，公司盈利能力有望进一步提高

 摘要：
     公司公告称，2008年1-9月，公司实现营业收入7.31亿元，同比增长27.89%；实
   现归属于母公司所有者的净利润4,919万元，同比增长7.54%；摊薄后每股收益0.44
   元。公司预计08年归属于母公司所有者的净利润比去年增减变动幅度在10%以内。
     评论：环氧丙烷是组合聚醚、异丙醇胺的主要原材料，原油价格冲高回落带动环
   氧丙烷价格大幅下跌，环氧丙烷目前已跌至为0.84万元/吨，比6月底1.9万元/吨的
   价格下跌56%。原料价格回落推动第三季度归属于母公司的净利润同比增长
   62.46%；若环氧丙烷维持目前的价格，预计第四季度及09年将延续净利润同比上涨
   的良好态势。
     5万吨/年的组合聚醚改造项目预计09年6月投产，达产后组合聚醚的总产能将达
   到9万吨/年。随着《节约能源法》等一系列法规文件的出台，从政策层面给聚氨酯
   在建筑保温领域的应用带来保障，预计建筑保温市场将成为组合聚醚的增长亮点。
     我们预计公司08-10年每股收益分别为0.54元、0.77元和1.04元，对应的动态市
   盈率分别为16倍、11倍和8倍，考虑到公司产能扩张明确，受原油价格回落带动原
   材料价格下降幅度较大，我们上调公司投资评级为“增持”。
     风险提示。（1）原油价格走势的不确定性带来环氧丙烷价格波动。（2）建筑保
   温领域国家政策实施效果的风险。

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