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[20081023]长丰汽车-销售有所好转、毛利率恢复性提升-推荐

本报告是在调研基础上完成的,我们认为国内SUV市场还有较大的成长空间,长丰汽车正通过不断推出符合市场需要的SUV产品实现销售增长、进口KD件的关税降低提升了其毛利率水平,目前公司股价相当于08年8倍P/E和0.8倍P/B,具有一定的安全边际。
投资要点:
n          长丰汽车为我国中高档SUV专业生产商,具备10万台的年生产能力,市场份额位居行业前六。公司目前也在利用剩余产能和较强的研发能力,涉足MPV和轿车领域,力图实现向综合乘用车厂商的转变。
n          2001年以来,我国SUV市场需求年均复合增长约45%,远高于轿车行业32%左右的增速。从国外越野车(SUV)的发展经验来看,越野车的销量所占比例一般为汽车总销量的10%以上,基本保持稳定。目前,我国越野车占汽车消费总量的比重约不足7%,未来仍有较大的提升空间。
n          顺应SUV城市化趋势,公司近年来先后推出猎豹飞腾、CS6产品,并于2008年底推出CS7,销售出现好转,销售规模有望从前几年的2.5万辆提升到3万辆以上。进口KD件关税的下调带来公司毛利率的提升,2008年中期毛利率较上年同期提升2个百分点。
预测公司2008-2010年每股收益分别为0.55元、0.49元和0.54元,公司动态市盈率分别为7.9倍、8.9倍和8.0倍,08年市净率不足0.8倍,股价具有一定的安全边际。给予公司10倍P/E和1倍P/B,公司目前合理价格为5.5元左右,较目前股价有25%的上行空间,首次给予公司推荐的评级。
风险提示:
全球及国内的经济下滑超出预期,从而导致国内汽车市场出现大幅下滑。

相关研究报告下载:

长丰汽车-销售有所好转、毛利率恢复性提升-推荐.pdf (246.21 KB)


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