[20081023]江铃汽车（000550）三季报点评—三季度是低点，业绩有望逐渐改善

公司第三季度业绩下降，每股收益0.12（同比－53%）。公司前三季度累
计实现收入、净利润分别为67 亿元、6.4亿元，分别同比增长8%、2%，实现
每股收益0.74元。若去除非经常性损益（小蓝经济开发区扶持资金），实际
实现每股收益0.57 元，净利润同比下降21%。三季度单季分别实现收入、净
利润为21 亿、1.1 亿元，分别同比下降2%、53%。
. 销量下降以及产品结构变化导致公司第三季度业绩下降。公司第三季度
实现净利润1.07 亿，每股收益0.12 元。受整个汽车市场景气度下降影响，
公司第三季度销量同比下降3%，毛利率较高的轻客产品销量下降幅度较大。
此外，部分欧II 产品库存可能在7、8 月份降价消化（测算在8000辆左右），
也造成三季度毛利率下滑，从而影响业绩。
. 三季度是业绩低点，此后有望逐渐改善。公司9月份推出的国III轻客相
比国II 促销产品贵1.5 万元左右，当月销量表现欠佳，预计四季度以后市
场接受情况会逐渐好转。此外，钢价下降对节约成本的贡献将在四季度体
现，有利于改善公司业绩水平。因此，三季度将是公司业绩低点，四季度业
绩将改善。
. 风险因素：发动机项目投产时间；V348 产品销量持续低迷；宏观经济下
滑预期等因素导致汽车市场销量下降等。
. 盈利预测、估值及投资评级：根据公司三季度经营情况，下调08/ 09 年
盈利预测至0.96/ 1.05 元（原为1.02/ 1.19 元）。考虑到三季度已是公司
业绩低点，依然维持江铃汽车（08/ 09 年EPS 为0.96/ 1.05 元，08/ 09年
PE 为9/ 8 倍，当前价 8.2 元，目标价 15 元）“买入”评级。

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