[20081022]新疆天业（600075）：盈利能力步入低谷

   1-9月公司实现营业收入29.4亿元，同比增长3.38％；营业利润2.2元，同比下降
25.82％；归属母公司所有者净利润1.84亿元，同比下降19.16％；基本每股收益0.42
元。7-9月基本每股收益0.10元。
   由于加大了产品销售力度，公司3季度收入略有增长；但7-9月公司毛利率比上半年
降低了7.89个百分点，仅为15.98%。这是由主要产品价格回落和原材料成本全面上涨
导致的。1）公司主要产品PVC价格在7月初达到8850元/吨的最高点后，开始快速下
挫；烧碱价格也缓慢回落；2）原盐、电石、电、石灰石、焦炭等原材料和能源价格快
速上涨，公司虽有一部分自用电石，但仍无法平抑成本提升带来的利润损失。公司3季
度期间费用率为13.15%，同比降低1.2个百分点；3项费用率均有所降低。
   由于下游需求锐减，PVC价格快速下降，未来将长期处于低迷状态；而原油下跌后
电石法PVC的成本优势消失，公司面临更为残酷的竞争局面。其他化工产品价格也全线
走低。而塑料制品等收入占比较小的业务毛利率亦呈下滑趋势，因此预计4季度盈利能
力将进一步降低。
   我们下调了公司的盈利预测，预计公司08-10年的EPS为0.48元、0.45元和0.58元，
对应的动态市盈率分别为11倍、11倍和9倍，估值基本合理，资产注入时间无法确定，
我们下调公司投资评级为“中性”。

 
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