[20081016]高速公路动态跟踪——从分红率和现金流来看公路行业的机会

 在目前经济面临下滑风险、资本市场动荡难测的环境下，公路行业公司有两个特性是有利于投资者进行配置的，一个是较高的分红率，另一个是较高质量的稳定的现金流。
     从分红率来看，公路行业公司一直具有高分红的历史，而且与股改的承诺分红比率相比并不逊色。高分红比率在目前的股价水平上意味着较高的股息率，与目前市场的存款利率水平相比具备一定的优势，并且降息的预期会使得这种优势得以强化，同时债券市场的景气也会突兀高速行业的这一特征。
     现金流来看，高质量的稳定现金流对于紧缩信贷政策下的企业尤为可贵，不仅为自身提供较为充足和廉价的资金，更为重要的是，外部资产价格的下跌为这个行业内存在多元化战略转型意向的公司提供了契机。
     对于那些进入到扩建和新建较大项目的公路公司而言，未来几年的投资需求可能会降低股改承诺期后的分红比率，不仅如此，资金上的紧张也会使他们错过一些战略多元化的机会。
     整体来看，我们看好公路行业在经济波动中弱周期性带来的机会，虽然存在有增速放缓、路网加密、城际铁路和大股东影响带来的不确定性，但相比较周期性行业的波动，公路行业公司让人放心的多，尤其是在投资者对于风险控制越来越谨慎、并有填仓需求的这样一种状况中。结合经营层面综合来看，短中期我们看好赣粤高速、楚天高速和山东高速，从分红率、现金流和未来资本开支的角度宁沪高速也是个不错的选择，尽管短期内的负面影响较多。

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