[20081016]VE价格微幅回升，税收优惠锦上添花（增持）.pdf

1、8月份为每年饲料添加剂销售淡季，兼且受经销商出清前期囤货影响，8月开始，VE、VA主流成交价格均有所回落。9月，四大厂商依惯例性进行设备检修期，并且采取了限量保价策略。随着经销商存货的逐步消化完毕，市场交易价格VE出现小幅度回升，而VA也止住了回落趋势，基本维持稳定。
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2、VE、VA的价格趋势完全符合我们前期判断。我们判断这种高位趋势将长期维持下去，并不排除小幅波动。判断价格趋势的关键，在于要深刻把握该产品的定价机制。
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3、饲料生产对维生素需求的刚性特征、对价格的弱敏感性以及供需缺口的持续存在，使得VE的价格机制有别于一般的供需机制。寡头垄断格局下，四大厂商的价格策略高度一致性，维持高位均衡价格符合各方利益。DSM、BASF依然是价格制定者，而浙江医药、新合成则采取了价格跟随策略。
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4、9月19日，浙江医药和新和成均向浙江省科技厅递交了高新技术企业评定申请，我们预计有望获批。依据相关政策规定，获正式批复后，该两公司有望获得15%的税收优惠税率，并从2008年初追溯调整企业所得税。我们预计，浙江医药、新合成有望分别增厚1、1.5亿的净利润，为公司业绩表现锦上添花。

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