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[20080902]水晶光电新股定价报告

1. 公司是细分行业一流企业。公司光学低通滤波器2006年销售量居全球第四位,虽未有红外截止滤光片市场占有率详细数据,但据公司了解的情况,公司应居全球第三位。
2. 行业平稳增长,公司快速发展。近年来全球光学低通滤波器市场出货规模持续保持平稳增长,销售量增长率保持在10%-15%之间,在可拍照手机迅速增长的拉动下,预计全球红外截止滤光片可保持20%左右的增长。公司近年来取得迅速增长,原因在于:第一,中国光电技术起步较早,距离国际先进水平并未落后太多;第二,从成本结构来看,中国企业在水晶、人力等方面具有成本优势;第三,中国企业对在中国设立的下游组装厂商有就近服务的便利优势。
3. 行业规模很小,技术门槛较高保障高盈利水平。公司毛利率和净利率很高,随着行业竞争的加剧和公司规模的成长,未来有下降的风险,更重要的是,我们认为公司高毛利由行业规模很小,进入门槛较高特点所决定的,未来可望维持在相对较高的水平。
4. 建议按08年20倍左右PE,即18.2元询价。我们假设公司募投产能都能成功投放市场,产品售价依技术进步规律稳定下降,毛利率逐年小幅下降,预计公司2008-2010年EPS为0.912,1.225和1.471元,参照电子行业2008年估值水平的中值,建议按08年20倍左右PE,即18.2元询价。
 相关研究报告下载:

水晶光电新股定价报告.pdf (744.5 KB)

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