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[20080910]08年8月数据点评—奥运致使业务量继续下滑,关注公司未来高增长预期


投资要点
. 奥运会背景下,上海航空市场继续下滑。8月份,上海两场(浦东+虹桥)飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长-0.4%、-12.0%、8.0%,飞机起降首次出现负增长,旅客量增速环比下滑达7.8 个百分点。其中,浦东机场飞机起降、旅客量、货邮量同比分别增长3.3%、-8.4%、8.8%,飞机起降增速创年内新低,旅客量增速环比下滑4.2 个百分点;外航飞机起降、旅客量同比分别增长4.6%、-2.4%,两指标增速环比均有所下滑。

. 9月份后公司业务量增速有望回升。8月份奥运会正式在北京举办,上海是主要的分会场,因此航空业务量的进一步下滑符合我们预期;随着奥运会闭幕,加之上海无残奥会赛事,预测9 月公司业务量增速将回升。残奥会之后,随着安全形势的缓解、签证手续的放松,旅游、会展和商务活动将逐步恢复,4 季度航空业将迎来恢复性增长。

. 08 年业绩见底,09、10 年将驶入高增长通道。08 年,机场收费改革、扩建工程投产、所得税上调、奥运会举办等“四大利空”同时袭击公司,预计将使公司当年业绩出现37%的大幅度下降。09 年,公司业务量有望在08 年低基数上实现较快增长,2010 年后有上海世博会、迪斯尼等利好因素,我们预测09、10 年公司业绩年均增速可超过30%。

风险因素:
业务量低于预期;资产重组的不确定性;突发因素。

维持“买入”评级:
我们预期市场热盼的重大资产重组有望于年内推出,并将增厚公司业绩10-20%。不考虑资产重组,预测08/09/10 年EPS 为0.55/0.75/0.97元,08-10年均增速为32.8%,08/09/10年PE 为29/21/16
倍,给予09 年25 倍PE 估值,再考虑重大资产重组预期,给予15%溢价,目标价22 元,维持“买入”评级。

相关研究报告下载:

08年8月数据点评—奥运致使业务量继续下滑,关注公司未来高增长预期.pdf (226.32 KB)


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