[20080916]央行释放货币政策全面放松信号.pdf

1、央行决定从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个
   百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；
   存款基准利率保持不变。此外，央行决定从2008年9月25日起，除工商银行、农业
   银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金
   融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存
   款准备金率下调2个百分点。
     2、这是央行在8月份中国实体经济降温信号更加明显，A股休市期间雷曼兄弟申
   请破产，AIG陷于严重经营困难，全球金融市场可能面临巨大动荡下做出的全面放
   松紧缩政策的一步。
     3、将贷款基准利率短期多调、长期少调，实际上是对企业短期流动贷款提供更
   多的优惠。
     4、下调贷款利率而保持存款利率不变，压缩了银行的利差空间，但是将银行的
   利润让渡一部分给非银行企业，减轻了非银行企业经营压力。尽管这对短期内银行
   业绩是不利的，但同时也需要注意，宏观调控政策由从紧向全面放松转向，企业的
   压力减轻，这种反周期政策的信号有可能降低对银行资产质量恶化风险的担心。如
   果银行股继续深幅度向下调整，投资者应适当关注银行股的市场机会。
     5、全面调低贷款利率，表明前期只结构性放松对中小企业贷款是不够的，央行
   需要全面放松原来的紧缩政策，而且央行后续也应该进一步放松信贷的数量管制。
     6、该政策维持大银行的存款准备金率不变，而下调中小银行的存款准备金率，
   主要是想给中小银行更多流动性支持，防止其出现流动性风险，支持其对中小企业
   贷款，但我们认为后续有必要全面降低准备金率，这样中小银行才可以从大银行获
   得更多的流动性支持。存款准备金率的下调符合我们今年7月的观点。
     7、目前国内银行业有惜贷的苗头，央行应更果断放松原来的紧缩政策，全面放
   开信贷数量管制、全面降低准备金率。另外，应该更严格限制非基础设施类的长期
   贷款，进一步提高银行对流动性贷款的投放比例。

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