[20080916]有色金属行业周报（VOL14-2008）-锌增产压力缓解，下跌空间有限

q 周一基本金属再度全线下跌：美元走软使得连续重挫的基本金属上周得以喘息，但是由于周一雷曼兄弟的破产使得对经济衰退忧虑加重，有色金属再度全线下跌。伦敦现货铜价上周上涨3.47%，本周一收低2.6%至6983美元/吨；现货铝上周上涨0.78%，周一下跌3.81%至2520美元/吨；现货锌上周上涨8.03%，周一下跌6.60%至1744美元/吨；现货镍上周上涨3.43%，周一下跌6.10%至18000美元/吨；现货锡上周上涨6.01%，周一下跌2.76%至19000美元/吨；现货铅上周上涨8.01%，周一下跌4.60%至1845美元/吨；现货黄金价格上周下跌4.73%，周一上涨2.76%至786.7美元/盎司；

q 锌增产压力缓解，下跌空间有限：价格下滑和成本攀升使得锌生产商盈利带来较大压力，受减产等因素影响，预期2008年中国锌产量在380万吨左右，远低于年初420万吨以上的预期，供应压力减缓。但是汽车、房地产市场仍较为低靡，我们认为目前需求仍是决定价格的主导因素。我们判断锌金属未来的下跌幅度将减缓，但受锌价逐步接近成本线影响，下跌空间缩小。

q 铜价受经济忧虑和中国8月进口数据疲弱拖累： 8月未锻造铜和铜材进口环比下降4％，但是近期LME铜价的急剧下滑使得沪伦两市比值快速上升，将促进第四季度铜进口将反弹。

q 铅是上月基本金属中库存唯一减少的金属：铅库存进一步下降至73575吨，注销仓单比例高达到11.82%意味着库存可能进一步流出。8月以来，LME铅库存共下降了19000吨，其中仅亚洲仓库流出10000多吨。库存大量流出主要由于国内铅价远高于LME铅价，铅进口大幅增加同时出口下降。7月，中国首次成为铅的净进口国，并且铅进口可能进一步增长，铅库存保持紧张。

q 投资策略：在美国金融危机继续深化和中国信贷放松背景下，一方面我们对美元汇率和世界经济需求的担忧增强，另一方面，我们认为中国经济的软着陆可能性增强。我们对未来金属价格仍然保持谨慎态度，此外我们认为放松信贷对深加工企业构成一定利好，强烈推荐厦门钨业。

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