[20080916]油价下行对公司未来盈利影响有限

公司上半年实现销售收入10.52亿元人民币(下同)，净利润达到1.4亿元，两者分别同比增长30.5%和54.6%。实现每股盈利为4.26分，不派发中期股息。公司前六个月油管产量达到8.1万吨，套管产量达到4.3万吨，销售额分别达到3.41亿元和4.94亿元。随着下半年钢坯价格下滑，预计公司经营毛利率会逐步上升。我们预测08年和09年每股收益为9.2分和12.4分，采用P/E法对其估值，得到目标价港币1.28，维持买入评级。
 
通过对油套管子行业的分析，石油勘探业对油套管的需求不排除受原油价格的影响，但是主要还是由产油量- 换言之就是打井数来决定。公司作为国内三大石油公司的合资格供应商，面对国内老油田减产超出预期，靠多打井打深井来延缓减产，另外勘探行业资本支出增加，未来我们对石油油套管行业前景比较乐观。
 
作为无缝管加工企业，采购钢坯一直以来占到成本的绝对比例，油管和套管的成本构成中分别有82%和78%是材料成本，其余依次为能源成本、人工成本、折旧以及制造费。08年上半年钢材涨价带动钢坯价格上涨，对公司控制成本构成很大压力，套管坯的平均单价同比上升25.7%而油管坯的单价上涨23.1%。相对应油管和套管售价提升幅度低于前者，主要原因是中石油和中石化对于采购产品的提价申报流程耗时较长，导致两者之间存在时滞，考虑到中石油在2季度末与公司达成提价协议，幅度在25%-30%；同时中石化从二、三季度相继提价幅度也在20-25%，所以说墨龙转嫁成本上涨的能力相对较强。另外下半年随着产量加大，原料价格稳中有降，公司盈利会进一步攀升，全年实现套管20万吨，油管10万吨的产量目标不存在问题。

相关研究报告下载：

hk）－油价下行对公司未来盈利影响有限.pdf (166.38 KB)