[20080923]债市周报080106

1宏观政策。宏观上由于央行紧缩信贷的预期，08年贷款增速的回落将使商业银行债券资产的配置需求进一步显现，债市资金整体上会有所改善，这对08年债市是个强有力的支撑因素。预计12月CPI继续保持高位运行，在6.8%左右，尽管其绝对数值会有所回落，但食品类价格上涨的局面尚未有任何缓解，短期内难言通货膨胀拐点出现。

2货币市场。上周货币市场央票和正回购到期量较大，而央票发行量较少，因此总体来看，央行总体货币净投放2559.88亿，为最近几周之最。具体来看，央票和正回购到期量共计2855.57亿，而3个月、1年期、3年期央票发行量分别为50、96、10亿，正回购运用量140亿元，央票和回购运用量295.69亿。从发行利率来看，3个月、1年期、3年期央票发行利率分别为3.4036%、4.05%、4.52%，其中3年期央票发行利率与前期相比上移了5个BP，3个月与1年期的分别与前期持平。货币市场利率比上周略有上升。截至上周五，隔夜拆借、7天回购、14天回购利率分别为2.3051%、2.7776%、2.9904%，与12月27日相比有不同程度的上升。这和近期有新股申购有关，但总体来看，1月份到期资金量超过一万亿，况且近期没有大盘股发行，因此资金面有望保持宽松局面。

3债券市场。上证国债指数在前期出现大幅上涨后上周3个交易日呈现震荡走势，2日开盘110.92，4日收盘110.78 。收益率曲线变动显示，国债基准收益率基本保持稳定，金融债，企业债收益率有所上升。

4后市展望。由于国债的无风险性、免税效应、以及前期较大的收益率调整，其投资价值有望得到投资者认可，短期国债适合交易类机构，长期国债经过前期收益率的调整，加息效应逐渐减弱，投资价值渐显，适合配置型机构。短融绝对收益率已经较高，投资价值渐显，同时由于依然处在加息周期，浮息债仍具有优势。而企业债和国债的利差有望进一步加大，还未到反转时候，建议继续等待，等待有关政策进一步明朗化。浮息债、短融仍将是主要的投资品种。

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