[20080922]近期海外市场救市政策分析

为缓解金融危机对全球资本市场的冲击，近期海外市场纷纷出台多项救市措施。我们对这些措施进行了梳理，以
供投资者参考。
评论：
从当前实施的救市政策来看，核心内容包括三条：一是为市场提供短期流动性，二是限制卖空，三是购买抵押贷
款。
. 财政部为美联储增资
美联储通过美元掉期协议为外国央行提供美元资金
全球央行为各自市场提供资金
限制卖空
19 日美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)宣布暂时禁止针对包括商业银行、保险公司在内
的799 只金融股的卖空操作，此次卖空禁令将持续十个交易日，至10 月2 日结束，但如果SEC 认为有必要保护投资
者利益，则上述禁令可延长至多30 个日历日，此前SEC 曾在今年7 月份禁止卖空两大房贷机构股票，期限也为30
天。SEC 同时宣布了其他暂时措施，包括要求基金报告某些个股的空头头寸，放松对公司回购股票的限制，允许公
司最多回购数量相当于该股日均成交量的股票。同时全美最大的退休基金加州公务员退休机构也表示，不再出借高
盛集团和摩根士丹利的股份。纽约州检察长也已经开始对金融市场上的卖空交易展开大范围调查，并表示卖空交易
并非不合法，但是当卖空加上散布错误信息的时候，就是非法的了。
英国金融服务管理局也宣布禁止沽空金融股，有效期至明年1 月16 日，并指措施不排除会扩大至金融界其他类
别的股份以稳定市场。法国、瑞士、澳大利亚和爱尔兰等多国都跟进发布做空禁令。由于此前卖空金融股被认为是
导致市场下挫的重要原因，禁止卖空金融股将有利于保证市场稳定和提振投资者信心。
. 购买抵押贷款
20 日，美国政府公布了巨额救市方案，要求国会批准一项总额达7000 亿美元的金融救援计划，以阻止金融危机
进一步恶化，具体内容包括：1、拟动用7000 亿美元，购入“不流动”按揭证券，为筹集资金，将国债法定上限由
10.6 万亿美元提升至11.3 万亿美元；2、购买的对象包括抵押贷款资产，以及基于这类抵押贷款的各种相关证券；3、
由财政部负责，预计运作至少两年，同时投资的收益将由所有纳税人共享，不允许对冲基金或美国以外的机构参与。
这是经济大萧条以来美国最大型的救市方案。尽管政府干预受到部分质疑，但是布什表示，尽管这个计划需要投入
大量金钱，但拯救金融市场给纳税人带来的负担总要好过让金融危机继续恶化，造成大量失业、养老金贬值、楼价
贬值。
. 对A 股市场的影响
在上述政策的影响下，19 日全球股市大幅反弹。我们认为在全球资本市场联动性日益增强的情况下，美国金融
市场的动荡无论从短期还是从长期看对全球资本市场都是重大打击，各国央行积极行动联合出台救市措施，对包括A
股在内的全球资本市场都具有正面影响。虽然此次救市的力度前所未有，全球股市也对此作出了积极的反应，但这
种反弹仅仅是一个短期行为，还是会对市场形成长期的支撑还需进一步观察。
对A 股市场而言，70%的下跌已经反映了经济增速下滑、大小非解禁导致资金供求关系恶化、外部环境动荡等
不利因素，在各项利好政策的刺激下，有望继续反弹。近期国际市场的救市政策除了稳定国际市场对A 股形成支撑
外，另一个重要的作用是为国内救市政策的推出提供了一个良好的外部环境和可借鉴的对象。在上周五推出三大大
利好政策的之后，周末中国证监会又发布了《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定征求意见稿》，
核心内容是放松上市公司通过二级市场回购股份的管制，包括：1、取消行政许可，公司在股东大会作出决议以后，
只需要向证监会交易所备案，不需要等待监管部门进行审核；2、强化信息披露，第一笔回购行为发生的次日应该公
告，每当回购股份达到总股本1%时也有披露义务等；3、防止价格操纵和内幕交易，回购价格不得为公司股票当日
交易涨幅限制的价格，不得在集合竞价和收盘前半小时实施，不得在业绩披露、重大事项决策、分红等敏感期回购
等。
我们认为，修改上市公司回购政策和上周五出台的鼓励增持的政策一脉相承，既是成熟市场应有的制度安排，
当前又具备推出的合适时机，近期市场已有多家公司公告了回购和大股东增持的计划，这些政策和上市公司及其大
股东的行为都对短期市场形成支撑。而股票市场的长期走势仍要取决于基本面的因素，在通胀压力减弱的内部环境
和全球纷纷出台救市政策的外部环境下，我们期待下一步有刺激经济的政策出台。

相关研究报告下载：

近期海外市场救市政策分析.pdf (200.04 KB)