[20080918]九阳股份（002242）：三鹿奶粉事件对九阳股份的影响分析

摘要：
     事件描述： 16日国家质检总局在22家奶粉厂家69批次产品中检出三聚氰胺，国
   内伊利、蒙牛、圣元等22家企业生产的部分产品均无一幸免，三鹿奶粉事件进一步
   升级。
     评论：
     1.从目前的调查情况来看，奶粉污染是由于奶农向纯奶中添加三聚氰胺所致。奶
   制产品的源头纯奶已有可能被污染，对我国牛奶制品消费者心理将造成较大的负面
   影响，液态奶几乎占据所有的奶制品市场份额，国内液态奶消费者可能有两种选择
   一是继续饮用国内品牌奶制品，另一种就是向牛奶的替代品豆浆等产品转移。
     2.消费者一种选择购买散装豆浆，其二就是自制豆浆，而无论商用豆浆机还是家
   用豆浆机九阳品牌的市场占有率均达到80%以上。2008年1-6月份豆浆机产品实现销
   售收入10.7亿元，同比增长149.5%，05—07年营业收入复合增长率达到53.03%，平
   均毛利率为28.9%。三鹿奶粉事件引发我国奶制品行业地震的影响存在较大的不确
   定性，消费者由液态奶转向豆浆的力度不易衡量，但不能否认存在消费者向豆浆产
   品转移的可能性，从理论上讲我们将更加看好公司未来豆浆机产品的发展前途。
     3.近年来公司小家电产品市场份额迅速提高，料理机、榨汁机国内市场占有率行
   业排名第一，电磁炉、开水煲、紫砂煲市场份额均排名第二。随着居民消费水平的
   提高，小家电市场需求旺盛，小家电行业将进入快速扩张阶段，我们对公司作为小
   家电细分行业龙头的发展前景保持乐观。预计08-10年每股收益分别为1.83元、
   2.62元、3.63元，对应的动态市盈率分别为16倍、11倍和8倍，维持公司“增持”投
   资评级。

相关研究报告下载：

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