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[20080920]债券研究-机构走访观点回馈:迎接完整经济周期,期待债券牛市

9月15日央行“双率”齐降无疑是给市场做多的热情一个强有力的政策支撑。但市场目前的确又开始出现一定分歧,分歧在于对短期市场的看法,以及长债能涨到多少的看法。
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我们的看法是:央行此次放松政策出台,将令市场出现对未来的降息预期,债券市场将放大8、9月份以来的乐观情绪。而对于股市而言,政策的试探性放松无法构成实质性利好,且商业银行会否对中小企业“雪中送碳”值得怀疑,故而避险资金也不会因此大面积撤离。
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债券市场的“超预期”表现,首先是由于现在债券市场的参与群体与以往有很大的变化;再就是中国自有债券市场以来,其宏观经济基本面经历的是一路向好的过程,中国的债券市场还未经历过一轮完整的经济周期,国债收益率曲线也从未倒挂。但目前基本面状况在发生变化:经济有明确减速趋势,且最坏的时候还没到来。目前资金成本还比较高,回购利率、央票利率相对长债更坚挺,是因为市场(包括央行)对降息的预期还不一致,而一旦降息趋势明确,短债收益率将下降更快。因此我们认为在正式步入降息通道之前,国债收益率曲线将可能出现倒挂,10年期国债也有望回到历史低位。

相关研究报告下载:

债券研究-机构走访观点回馈20080919:迎接完整经济周期,期待债券牛市.pdf (173.17 KB)


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