[20080703]武钢股份2008年8月销售价格政策点评

第一，提价幅度开始减弱
虽然武钢此次仍然上调了产品的出厂价格，但一直被作为公司主要产品的热轧及轧板Q235品种并没有上调。
第二，8月份价格政策基本符合预期
公司的价格策略一般表现为每个季度首次调价幅度较大，后期微幅调整。因此，此次调价基本符合市场之前的预期。
事实上，在公司较为积极的三季度基准价格颁布之后，市场对武钢出厂价与市场价是否会出现倒挂持有一定的怀疑态度。此次价格政策虽然涉及调整的品种并不太多，但维持目前出厂价的做法也显示了公司对三季度钢材市场的信心。

我们从三个主要钢材交易市场观察，发现螺纹钢和中厚板这种受天气影响更大的品种在最近一段时间的表现不如受天气影响偏小的热轧和冷轧板卷。因此，这种因为季节因素导致的需求暂时回落会随着天气的好转而逐步恢复。

我们对不同品种未来走势仍然坚持之前的判断。建筑钢材受益于供给受限，中厚板受益于需求旺盛，而冷热板卷则依赖于行业景气。
考虑到下半年行业投放的资源量会比上半年稍大，在需求可能放缓的情况下，建筑钢材和中厚板的走势可能仍旧会好于冷热板卷。北京地区螺纹钢近期的迅速反弹也在一定程度上说明了建筑钢材的供需形势。

对于武钢股份来说，冷热板卷的价格走势与公司盈利更为相关。此次在市场需求并不旺盛的情况下，上调了冷轧产品的出厂价，在一定程度上说明公司的冷轧产品正处于恢复期。我们预计公司全年达到冷轧产品毛利率10%的目标大有希望。

第三，下半年公司业绩增长来自于取向硅钢
虽然公司的主要热轧及冷轧产品面临价格继续上涨的压力，但我们并不对公司下半年业绩持悲观的态度。主要原因在于：
Ø 目前的钢材价格即便不再上涨，盈利的空间依然较大；
Ø 虽然钢材价格未来上涨有一定的压力，但是由于成本的支撑，下跌也将非常困难；
Ø 最大的盈利保障在于公司新增产的4万吨取向硅钢将主要在下半年释放，而取向硅钢的高垄断性和稀缺性使得这个品种成为了当之无愧的最能抵御行业周期风险的钢材产品。

第四，维持“推荐”评级
我们假设必和必拓接受与力拓一样的矿石价格涨幅，则按照新的谈判结果进行成本的重新测算，并不调整钢材价格预测，预计公司2008年、2009年EPS分别为1.25元、1.43元，维持前期“推荐”评级。

相关研究报告下载：

武钢股份2008年8月销售价格政策点评.pdf (637.41 KB)