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[20080620]国信证券*宏观策略*点评报告*救指数而非救市,未来关键还看国际油价

【内容摘要】  事项:
 国家发展和改革委员会19日宣布,自620日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元,航空煤油价格每吨提高1500元;自71日起,将全国销售电价平均每千瓦时提高25分钱。液化气、天然气价格不作调整。

评述:
关键要看短期3个月内与长期CPI预期  此次提价幅度应该对CPI至少有1%的抬升,但顾及了居民和低收入群体,并对农业和公共交通运输行业进行补贴,意图尽量减小对CPI的助涨作用,目标是想控制CPI能维持在8%左右并不创单月新高。此次提价也可能表明6月份及以后的23个月内CPI有较为明显的回落。最大的问题是,此次提高成品油价能否对国际期货价格有遏制作用,从而达到缓解长期油价走高对通胀的担忧。隔夜美国原油期货价格跌了近4.75美元,短期内利好市场。

救指数而非救市  短期内中国石油和中国石化因此得到提振,对指数具有拉抬作用,但由于其对用油用电行业的利润构成挤压,钢铁、有色金属、交通运输(除铁路运输)和汽车等板块承压;由于短期内CPI将比预期回落幅度减小,市场会担心紧缩的政策难以松动,对金融地产板块也难说是利好。因此,该政策更多地是为了理顺长期的能源价格扭曲关系,而非特别针对股市。

价格管制还不会全面放松  在提高电价的同时管制了煤炭价格的上涨限度,显示未来价格管制的取向并没有松动。粮食价格等虽然与国际市场仍然存在较大落差,但由于对CPI具有很大影响,未来控制粮价仍然是政府的重要手段。因此,在价格管制的情况下,上市公司总体盈利具有一定的不确定性,一些暴利行业和公司为了不显山落水甚至可能人为隐藏利润。

市场短期超跌反弹可期  继续下跌的股市对中国经济将带来巨大冲击,越跌问题越大,对此我们只能寄希望于政策外力的作用。鉴于这种考虑,利多政策的出台应该是迫在眉睫。我们预计上证综指能在2700点左右出现反弹。由于估值水平大体再一次实现了国际接轨,未来的走势具有与周边联动的特性,至少跌势会放缓。

相关研究报告下载:

救指数而非救市,未来关键还看国际油价.pdf (23.25 KB)


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