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[20080619]国金证券_002251_潜质相当好的超市企业--步 步 高新股研究报告__超市零售

【内容摘要】:


    
超市企业表现出与百货企业完全不同的经营特质,对步步高我们从从管理机制、网点战略、市场竞争、公司规模、后台建设等角度来分析这一企业。
    
超市企业管理比百货企业管理更为复杂,也更为辛苦,这需要良好的管理层激励, 公司大股东为民营企业,已经推出中高管人员的股权激励机制,实际控制人步步高投资集团股东多为步步高的中高层核心管理人员,并且持有股份的锁定期是8年,公司利益与管理层利益联系紧密,这有助于管理层用心经营公司;
    
基于超市供应链管理的重要性与行业竞争态势,网点区域化发展是国内超市企业发展最为适宜的发展途径,门店系统风险降到最低。公司门店87家,主要集中湖南省内,并涉及江西邻省,其销售规模、网点数量均处于湖南省首位,形成较强的市场竞争力,网点集中也带动了公司配送能力的提高,配送对现有门店支持占到总单品数的40%以上;
    
超市行业竞争相当激烈,一线城市及沿海城市网点日趋饱和,外资大型综超已经占据市场主导地位,内资超市增长势头和盈利能力受到很大的削弱,而公司从湖南中小城市做起,恰是行业竞争最弱的市场,公司门店竞争环境宽松,同时公司也面临较大的市场空间;
    
超市是讲究规模优势的业态,预计08年公司主营收入达到57.28亿,规模壮大对供应商谈判有力,公司返点率未来仍有提升空间;同时销售增长也带动了公司后台系统的建设,目前建有2座配送中心,其中省内配送中心年配送额也达到20亿规模,有力支持了公司快速发展;
    
连锁超市的发展在于门店的拓展,本次IPO打通了公司融资渠道,公司募集资金主要投向新开门店项目,其他用途包括步步高购物广场(湘潭)扩建项目、物流配送中心续建项目以及信息系统升级改造项目。
    
我们预测公司08-10年归属于母公司的净利润为1.832.22.73亿元,分别同比增长47.62%28.23%22.91%,对应上市后13518万总股本,每股收益分别为1.351.7322.128元。我们认为随着行情的调整,超市板块价值会得到市场上的重新认可,结合公司业绩前景,我们给予公司0835倍、0930PE,公司合理价值为47.27-51.95元。
    
相关研究报告下载:

步 步 高研究报告__超市零售行业_张彦_3星级1595275698.pdf (130.67 KB)


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